Индустрия искусственного интеллекта переживает беспрецедентный бум инвестиций, но всё больше экспертов говорят о формировании пузыря (ситуации, когда деньги крутятся внутри замкнутого круга компаний, а реальной прибыли никто не получает)/ Крупные корпорации в нейросетевой гонке начали инвестировать друг в друга, создавая иллюзию роста, но проблема оказалась гораздо глубже, чем кажется на первый взгляд. Что такое пузырь и почему он опасен Термин пузырь имеет два значения в контексте рынка ИИ. Во-первых, это то, что кажется весомым, но на деле ничего собой не представляет — пустышка. Во-вторых, компании, сделавшие ставку на нейросети, оказались как бы внутри пузыря и взаимодействуют друг с другом, почти не выходя за его пределы. Пузырь — это быстрый рост стоимости до уровня, который уже не подкреплён фундаментальными факторами. Это не значит, что технология бесполезна. Это значит лишь, что рынок её переоценил. История знает подобные примеры. В 1990-х инвесторы так поверили в будущее интернета, что начали вкладываться буквально во все проекты, название которых заканчивалось на .com. Проекты были красивыми, у них была здравая идея, но зарабатывать они не могли. У многих даже не было понятной бизнес-модели, но инвесторы верили, что это должно выстрелить. В начале 2000-х стало ясно, что стартапы не зарабатывают и не выживут. Инвесторы начали продавать акции, и за пару лет всё рухнуло. Многие потеряли деньги и разорились. Но IT-проекты не оказались бесполезными — из кризиса выбрались живыми Amazon, Google, eBay и еще много компаний, которые живут и по сегодняшний день. Сегодня это крупнейшие компании мира. Однако пузырь всё равно был, и многие на нём пострадали. ИИ не оправдывает ожиданий бизнеса Сегодня происходит то же самое. Инвесторы вкладываются в любой проект с буквами ИИ. Все, кто имеет отношение к производству, стараются налепить эти две буквы на товар — так как думают, что с ними должно лучше продаваться. Типичная реакция бизнесов на итоги аудита в 2025 году звучит так: «Мы уволили менеджеров, поставили AI-помощников, уволили аналитиков и их работу теперь выполняют алгоритмы. Но мы не получили никакой экономической выгоды от применения этих технологий — только головную боль». Важно понимать разницу между экономическим эффектом и пользой. Польза для отраслей не всегда превращается в прибыль. В некоторых областях её просто не получается монетизировать. Показательный пример — IBM. Компания положилась на анализ нейросети и уволила 8000 сотрудников. Но впоследствии ей пришлось набрать ещё больше людей, в том числе для обслуживания и работы с нейросетями. Да, работа изменилась, но сэкономить не получилось. Гигантские затраты при неясной отдаче На 2025 год ожидается 644 млрд долларов затрат на нейросети со стороны бизнесов — это на 76,5% больше, чем в 2024-м. Джон Лавлок, вице-президент по аналитике в компании Gartner, заявляет: «Ожидания относительно возможностей генеративного ИИ снижаются из-за высокого уровня сбоев в первоначальных испытаниях и неудовлетворённости текущими результатами. Несмотря на это, поставщики базовых моделей ежегодно инвестируют миллиарды долларов». Gartner подчёркивает, что POC (proof of concept — доказательство концепции) не должен превращаться в игрушку для экспериментов. Он должен иметь чёткие цели, KPI и критерии успеха. Но результатами далеко не все довольны — и при этом продолжают вкладываться. Nvidia — главный надуватель пузыря Главным надувателем пузыря оказалась Nvidia, и это отличает ситуацию от бума доткомов. Nvidia делает это изнутри пузыря, создавая круговые инвестиции. Схема работает так: Nvidia инвестирует в OpenAI до 100 млрд долларов, что сразу повышает стоимость самой Nvidia. Акции растут почти на 4%. OpenAI вслед за этим заключает соглашение с Oracle на сотни миллиардов долларов по строительству вычислительных центров. Oracle в свою очередь закупает у Nvidia ускорители B200 на сумму около 40 млрд долларов для проектов OpenAI. Таким образом, значительная часть инвестированной Nvidia суммы возвращается обратно через продажу чипов. Но это ещё не всё. Nvidia также инвестирует в компанию CoreWeave — облачного провайдера, который родился из криптомайнинга. Когда эфир перешёл на PoS, они бросили майнинг и стали сдавать в аренду вычислительные мощности. CoreWeave имеет рискованный бизнес. Компания зависит от нескольких крупных клиентов. Microsoft арендует около 60-70% их мощности. Nvidia вкладывает в CoreWeave более 5% акций и выписывает им 6,3 млрд долларов на покупку облачных услуг — по сути, предоплату. Вслед за этим OpenAI заключает с CoreWeave соглашения на общую сумму 22,4 млрд долларов. К октябрю 2025 года эта сумма выросла благодаря трём расширениям контракта. Сначала 11,9 млрд, потом ещё 4 млрд, затем 6,5 млрд. А где CoreWeave берёт оборудование? Опять же закупает у Nvidia. Вложенные средства частично возвращаются. Кроме того, OpenAI заключает партнёрскую сделку с AMD на развёртывание 6 гигаватт ускорителей Instinct MI450. Сумма не раскрывается, но эксперты оценивают её в десятки миллиардов долларов. Интересно, что OpenAI получает от AMD опцион — право покупки 10% акций AMD по цене 1 цент за акцию. AMD заключает соглашение с Oracle о развёртывании дата-центров на 50 000 ускорителей MI450. Вполне возможно, AMD идёт по такой же схеме, как и Nvidia. Как сложилась такая ситуация Nvidia с самого начала инвестировала в десятки стартапов, многие из которых используют её графические процессоры для работы с нейросетями. Фактически Nvidia вырастила весь рынок ИИ. Бизнес-стратегия работала десятилетиями. Во все университеты, куда могла дотянуться Nvidia, поставлялось оборудование с условием, что студентов будут учить работать с CUDA — проприетарной платформой Nvidia. Компания популяризировала свои технологии среди молодёжи. Логика простая - если молодёжь про тебя ничего не знает, у тебя нет будущего. Теперь Nvidia надувает рынок изо всех сил, так как доходность превышает все прогнозы. Компания получает доход от продаж, но вкладывает часть заработанного в компании, которые будут покупать у неё и дальше. OpenAI действует похожим образом, хотя и в меньшей степени. Компания инвестировала в стартапы, создающие сервисы на базе её нейросетей. Но инвестиции в OpenAI меньше, чем она рассчитывает вложить в развитие инфраструктуры. Сэм Альтман говорит о триллионах долларов, однако у компании нет столько денег. С точки зрения классического бизнеса OpenAI ведёт опасную игру. Компания, имеющая большие долги, инвестирует в ту же отрасль, в своих партнёров, и не приносит положительного денежного потока. Но при этом стоит 500 млрд долларов и это делает её самой дорогой компанией в мире, никогда не получавшей прибыль. OpenAI сильно зависит от интереса к нейросетям и не хуже Nvidia надувает пузырь. Сам Альтман говорит: «Очевидно, что однажды мы должны стать очень прибыльными, и мы уверены и терпеливы, что добьёмся этого». Oracle после публикации отчёта показала - рентабельность её бизнеса ниже ожиданий. Несмотря на то что компания получила 900 млн от аренды оборудования Nvidia, на каждый доллар валовая прибыль составляет лишь 14 центов. По расчётам аналитиков, компаниям в сфере ИИ нужно показать совокупный доход 2 триллиона долларов к 2030 году для финансирования вычислительных мощностей. Но по тем же прогнозам, они не смогут этого сделать, так как дефицит составит 800 млрд долларов. Что ждёт индустрию Большинство аналитиков убеждены, что сегодняшнее состояние отрасли приведёт к серьёзным потрясениям. Пузырь лопнет, начнётся кризис, и произойдут серьёзные потери. Как обычно, выживут сильнейшие и наиболее эффективные. Вряд ли Nvidia и OpenAI изначально хотели надувать пузырь. Но так сложилось. OpenAI начинает вложения не по карману, чтобы заявить всему миру - Мы лидеры. Остальные наращивают вложения, чтобы не отстать. И всё идёт по кругу. Ещё один ограничивающий фактор — электроэнергия. Сети уже перегружены, в срочном порядке создаются новые электростанции. Разработчики хотят убедить клиентов платить больше по мере совершенствования моделей. Но те, кто провёл корпоративные тесты, не согласны и не хотят увеличивать расходы. Без роста прибыли компании не смогут поддерживать инфраструктуру. И это тот самый острый угол, о который разобьётся пузырь. Пузыри лопаются, когда инвесторы понимают, что их ожидания сильно завышены. Триггером может стать что угодно. Например, появление той же DeepSeek — конкурентной модели, которая по заявлениям разработчиков потребовала малую часть вложений по сравнению с лидерами отрасли. Это сразу спровоцировало падение акций Nvidia на 17%. По аналогии с прошлыми кризисами некоторые успешные компании обанкротятся, а кто-то будет поглощён более крупными игроками. Но отрасль не рухнет полностью — в центре стоят стабильные, крупнейшие компании, которые всё вывезут. Глава Google Alphabet недавно признал, что каждая компания пострадает, если пузырь ИИ лопнет. Так как масштаб трансформации настолько велик, что остановиться уже невозможно. Время покажет, кто выживет и окажется новым Amazon или Google, но в сфере ИИ, а кто повторит судьбу тысяч доткомов, исчезнувших без следа в начале 2000-х